6731顶级游戏

    中化化肥（0297.HK）日前布告向中化集团别离以价值2.19亿港元和5909万港元收购于天脊合营公司40%及中化山东51%的权利，，，，，，，收购价值低于我们预期，，，，，，，而盈利贡献也低于预期，，，，，，，对公司盈利预测影响不大。。。。。。。。公司目前行业根基成分优良，，，，，，，维持指标价为7.20港元，，，，，，，上调投资评级至“买入”。。。。。。。。

    收购天脊合营和中化山东。。。。。。。。公司向中化集团别离以价值2.19亿港元和5,909万港元收购于天脊合营公司40%及中化山东51%的权利。。。。。。。。收购仍须获有关核准。。。。。。。。

     天脊合营注册本钱5亿元人民币，，，，，，，其余60%权利由天脊煤占有。。。。。。。。重要从事出产及销售颗粒尿素，，，，，，，今年1月60万吨/年大颗粒尿素投产，，，，，，，位于中国煤矿之都金城，，，，，，，原资料成本低，，，，，，，技术先进。。。。。。。。上半年收益为4.5395亿元人民币，，，，，，，除税及少数股东权利前吃亏为人民币9,559万元。。。。。。。。资产净值为4.04亿元人民币。。。。。。。。将视为联营公司以权利法入账。。。。。。。。

    中化山东的注册本钱1亿元人民币，，，，，，，位于国内复岳阳出产基地及邻近消费市场，，，，，，，年产60万吨氮复岳阳。。。。。。。。今年中报净资产为7,014万元人民币，，，，，，，收入为3.21亿元人民币，，，，，，，除税及少数股东权利前吃亏为人民币645万元。。。。。。。。收购实现后成为从属公司归并报表。。。。。。。。

    收购价值低于预期。。。。。。。。天脊合营公司的资产估值1.95亿港元，，，，，，，中化山东为5,105万港元。。。。。。。。收购价值别离溢价12.03%和15.75%，，，，，，，P/B别离为1.291和1.576。。。。。。。。公司暗示溢价重要思考其潜在增长、收购后的潜在协同效益等所得出的。。。。。。。。

     我们以为，，，，，，，天脊合营的吃亏是由于刚投产产生的，，，，，，，08年应可改善。。。。。。。。中化山东则是由于复岳阳市场进入整合阶段。。。。。。。。受惠于国内的支农政策，，，，，，，将来两公司的远景依然乐观。。。。。。。。收购价值将由公司内部现金资源分两期支付，，，，，，，签定和谈后支付30%，，，，，，，其余一年内支付。。。。。。。。现金流测算显示，，，，，，，公司有能力支付上述价值。。。。。。。。

     对盈利预测影响不大。。。。。。。。至此，，，，，，，加上日前对盐湖钾肥（000792）的18.49%权利的收购，，，，，，，公司原打算收购的母公司三家股权全数实现。。。。。。。。由于我们在作盈利预测时已列入两公司的收购如果和盈利贡献，，，，，，，收购价值低于6731顶级游戏预期，，，，，，，但盈利贡献也低于6731顶级游戏预期，，，，，，，经调整预测模型，，，，，，，6731顶级游戏盈利预测变动轻微。。。。。。。。同时该两家公司的规模相对公司较幼，，，，，，，总体影响也不大。。。。。。。。

    行业根基成分优良。。。。。。。。今年秋粮可望持续增产，，，，，，，粮食出产将陆续第四年获得丰登。。。。。。。。前三季度村落居民人均现金收入3,321元，，，，，，，扣除价值成分，，，，，，，现实增长14.8%，，，，，，，高于上年同期3.4个百分点。。。。。。。。据CEIC统计，，，，，，，2007年1-9月份国内化肥（折纯）表观消费量同比上升10.6%至4,470.3万吨，，，，，，，钾肥进口（实物量）同比上升67.7%至768.5万吨。。。。。。。。

    国内2007年1-10月份氯化钾进口、硫酸钾进口价值同比别离上升2.05%和7.07%，，，，，，，氯化钾国产、通常过磷酸钙、三元复岳阳、磷酸一铵、磷酸二铵和尿素则别离改观5.00%、9.54%、2.27%、3.06%、1.73%和-0.69%。。。。。。。。

    目前传闻与BPC交涉2008年钾肥价值将提高30-50美元/吨。。。。。。。。；；；；；；谌蛐幸岛凸谑谐√氐，，，，，，，钾肥价值持久走势应为稳中有升。。。。。。。。

     公司业绩持续高增长的支持成分蕴含：国内惠农政策一连；；；；；；；打算2008年分销中心增至2,000个，，，，，，，市场份额由2006年的13.5%将上升至20%；；；；；；；钾肥价值持续适度上升；；；；；；；增长种子、农药业务；；；；；；；09年起头销售网点持续强化、优化和加强治理；；；；；；；上游出产能力持续增长，，，，，，，09-10年对出产投入持续增大。。。。。。。。

    我们略上调08年的钾肥价值如果，，，，，，，相应08年毛利率和盈利预测也略有上升。。。。。。。。2006-2009年EPS年复合增长率为26.62%，，，，，，，支持估值。。。。。。。。

    利率上升有不利影响。。。。。。。。国内借贷成本随着利率增长而不休上升。。。。。。。。由于公司业务规模扩大较快，，，，，，，08年应不再有大规模股权融资打算，，，，，，，贷款规模应同时上升。。。。。。。。但受限于国内的农业价值政策，，，，，，，毛利率水平较固定。。。。。。。。因而，，，，，，，利率上升有不利影响，，，，，，，需不休强化流动资金治理。。。。。。。。

     维持指标价7.20港元，，，，，，，上调投资评级至“买入”。。。。。。。。国内惠农政策一连，，，，，，，将来钾肥仍依赖进口，，，，，，，钾肥价值持久应稳中有升；；；；；；；行业根基成分优良；；；；；；；2007年国内郝吩影响应不大。。。。。。。。公司钾肥、磷肥和氮肥发展战术优胜，，，，，，，扩张如打算进行；；；；；；；壮大经销网络展示将来增长的潜力，，，，，，，应可在国内化肥流通市场整合中发展壮大。。。。。。。。2006- 2009年EPS年复合增长率为26.62%，，，，，，，支持估值。。。。。。。。

    股价负面成分蕴含：行业政策仍调控多，，，，，，，价值受限；；；；；；；利率水平上升有负面影响，，，，，，，现金流和负债水平有赖存货、应收应酬款的有效治理。。。。。。。。

    维持指标价为7.20港元，，，，，，，相当于07-09年预测市盈率别离为37.86、29.39和22.98倍，，，，，，，市净率别离为3.21、3.29和2.91，，，，，，，PEG为1.037。。。。。。。。近期股价在大市调整中超跌，，，，，，，但行业和公司根基成分向好，，，，，，，上调投资评级至“买入”。。。。。。。。